Dell Technologies(NYSE: DELL)는 주식이 여전히 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높게 거래되고 있다는 사실에서 알 수 있듯이 일반적인 기술 주식이 아닙니다.Dell은 기술 기업과 같은 속도로 성장하지 않을 수 있지만 회사는 강력한 GAAP 수익을 창출하고 있으며 값싼 주식을 다시 사들이고 있습니다.저성장은 아마도 투자자들이 앞으로 기대할 수 있는 최선의 결과일 것입니다.회사가 11월 21일 월요일에 수익 보고서를 발표함에 따라 주식의 낮은 밸류에이션은 보도 자료 발표 전에 좋은 매수가 됩니다.
Dell은 올해 초 사상 최고치보다 30% 낮지만 여전히 팬데믹 이전 수준보다 80% 높습니다.
이러한 강력한 성과의 대부분은 부채 부담을 줄이는 데 엄청난 진전이 있었기 때문입니다.DELL 주식을 마지막으로 본 것은 7월에 낮은 주가수익률 때문에 매수 추천을 했을 때였습니다.이후 주가는 11% 하락하여 가치 제안을 더욱 매력적으로 만들었습니다.
가장 최근 분기에 Dell의 총 수익은 9% 증가했으며 비GAAP 영업 이익은 4% 증가했습니다.그러나 전반적인 성장이 모든 것을 말해주지는 않습니다.고객 솔루션 그룹(PC 사업부)은 9%의 견조한 매출 성장을 기록했지만 전화 회의에서 Dell은 5월의 마지막 논평 이후 거시적 환경이 크게 악화되었지만 수요 약세를 상쇄할 수 있었다고 언급했습니다. 더 높은 평균 판매 가격과 재고 처리의 공급망 개선에 영향을 미칩니다.회사는 그러한 상쇄로부터 이익을 얻을 수 없습니다.
Dell은 지난 38분기 중 34분기 동안 PC 시장 점유율을 확보했으며 현재 기업용 PC 시장을 주도하고 있습니다.
특히 인프라 솔루션 그룹은 이 비즈니스 부문의 높은 마진 덕분에 더 빠르게 성장했습니다.
2019년 이후 Dell의 CAGR이 6%에 불과했지만 회사는 순부채를 374억 달러 줄여 부채 대 EBITDA의 1.7배로 레버리지를 낮췄습니다.
경영진은 주주에 대한 현금 반환을 자본 배분의 우선 순위로 삼고 분기별 배당금을 지급하고 주식을 환매하고 있습니다.회사는 분기 동안 6억 800만 달러 상당의 주식을 재매입했으며 잉여현금흐름의 최대 60%(잉여현금흐름으로 전환된 약 100% 순이익 기준)를 주주들에게 돌려줄 계획입니다.
앞으로 Dell은 계속되는 수요 부진과 가격 인상으로 이를 상쇄할 능력이 없음을 반영하여 총 매출이 전년 대비 8% 감소할 것으로 예상합니다.Dell은 주식 환매의 영향과 앞서 언급한 고마진 ISG 사업부의 더 큰 기여로 인해 주당 수익이 전년 대비 안정적일 것으로 예상합니다.
일련의 실망스러운 기술 수익 보고서를 감안할 때, 컨센서스 예측은 여전히 비GAAP 권장 수익을 제안하지만 애널리스트들이 가장 최근 분기의 주당 수익 추정치를 낮춘 것은 놀라운 일이 아닙니다.
잠재적 주주는 Dell이 기술주에 일반적으로 나타나는 20~30%의 성장률을 제공하지 않을 것임을 이해해야 합니다.그러나 일반적인 기술 주식과 달리 Dell은 GAAP에 따라 수익을 올리고 한 자릿수 수익 배수로 거래합니다.
경영진은 연간 3~4%의 매출 성장을 기반으로 장기적으로 주당 수익이 6% 증가할 것으로 예상합니다.주가는 이익의 6.3배에 거래되고 있지만 경영진의 목표는 단순히 이익의 최대 60%를 배당과 자사주 매입을 통해 주주들에게 돌려주는 것입니다.이는 약 9.5%의 주주 수익률과 3~4%의 매출 성장 예측이 두 자릿수 수익을 창출하기에 충분해야 함을 의미합니다.그러나 그것은 여러 확장이 없다고 가정하고 회사가 계속해서 공격적인 속도로 주식을 다시 사들이기 때문에 시간이 지남에 따라 주식을 재평가해야 한다고 생각합니다.또한 목표 부채/EBITDA 비율을 1.5배로 낮추면 경영진은 할당되지 않은 현금을 다른 목적으로 더 유연하게 사용할 수 있습니다. 경영진은 M&A를 위해 잉여 현금을 사용하는 데 더 집중하는 것으로 보이지만, 더 공격적인 자사주 매입과 주가 재평가 이후에만 M&A가 이루어지기를 바랍니다. 경영진은 M&A를 위해 잉여 현금을 사용하는 데 더 집중하는 것으로 보이지만, 더 공격적인 자사주 매입과 주가 재평가 이후에만 M&A가 이루어지기를 바랍니다. 경영진은 잉여 M&A 현금 활용에 더 집중하는 것으로 보이지만, 주가 재평가 이후에 이뤄질 보다 공격적인 자사주 매입과 M&A가 기대된다. 경영진은 M&A를 위해 잉여 현금을 사용하는 데 더 집중하는 것으로 보이지만, 저는 주식이 더 높이 평가된 후에야 더 공격적인 자사주 매입과 M&A를 기대합니다.연간 약 6%의 자사주를 매입하는 회사가 수익의 6.3배의 이익으로 거래될 가능성은 희박하며, 회사가 연간 발행 주식의 14%를 자사주로 매입하는 경우 이러한 의견이 크게 증가합니다. .주식 가격이 10~12배 상승하는 것을 볼 수 있었는데, 이는 다중 확장만으로도 60% 이상의 상승 가능성을 의미합니다.이 승수는 Cisco(CSCO) 및 Oracle(ORCL)과 같은 다른 기존 기술 회사와 동등한 수준입니다.
주요 위험은 무엇입니까?첫째, 성장률은 3~4% 범위를 벗어날 가능성이 높다.저성장 기업들은 성장이 결국 퇴색하고 마이너스로 전환될 것을 오랫동안 우려해 왔습니다. 또 다른 위험은 경영진이 대차대조표를 활용하여 M&A 야심 찬 자금을 조달하는 경우입니다. 또 다른 위험은 경영진이 대차대조표를 활용하여 M&A 야심 찬 자금을 조달하는 경우입니다. 또 다른 위험은 경영진이 대차대조표를 사용하여 M&A 야심찬 자금을 조달할 것이라는 점입니다. 또 다른 위험은 경영진이 대차대조표를 사용하여 M&A 야심찬 자금을 조달할 것인지 여부입니다. 낮은 레버리지와 보다 공격적인 주식 재매입 프로그램에 따라 다중 리레이팅으로 가는 길을 볼 수 있지만, 부채로 인한 M&A 이니셔티브는 반대 방향으로 작용하여 주식이 계속해서 할인된 배수로 거래될 수 있습니다. 낮은 레버리지와 보다 공격적인 주식 재매입 프로그램에 따라 다중 리레이팅으로 가는 길을 볼 수 있지만, 부채로 인한 M&A 이니셔티브는 반대 방향으로 작용하여 주식이 계속해서 할인된 배수로 거래될 수 있습니다. 낮은 레버리지와 보다 공격적인 주식 환매 프로그램에 따라 다중 등급 검토로 가는 길을 볼 수 있지만 부채 주도 M&A 이니셔티브는 반대 방향으로 작용하여 주식이 계속 할인 배수로 거래되도록 할 수 있습니다. 다중 등급 검토로 가는 길은 낮은 레버리지와 보다 공격적인 주식 환매 프로그램에 달려 있다고 생각하지만 부채 기반 M&A 프로그램은 반대 효과를 가져오고 주식 거래를 할인된 배수로 유지할 가능성이 높습니다.'인수'의 위험이 이전에도 발생했다는 점도 언급할 가치가 있다.특히 주가가 하락해 델 CEO가 더 낮은 가격에 주식을 사려고 해 높은 가격에 사들인 주주들을 실망시킬 위험이 있다.
나는 여전히 DELL 주식을 기술적 충돌에 직면하여 매수해야 한다고 생각하지만 위의 위험으로 인해 주식이 낮게 유지됩니다.
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Julian Lin은 수석 재무 분석가입니다.Julian Lin은 미래 승자의 높은 신념을 밝히는 리서치 서비스인 Best Of Breed Growth Stocks를 운영합니다.
공개: 본인/우리는 주식 소유, 옵션 또는 기타 파생 상품을 통해 DELL 주식에 대해 수익성 있는 롱 포지션을 보유하고 있습니다.이 글은 제가 작성한 글이며 저의 주관적인 생각을 표현한 것입니다.어떠한 보상도 받지 못했습니다(Seeking Alpha 제외).저는 이 기사에 나열된 회사와 비즈니스 관계가 없습니다.
게시 시간: 2022년 11월 18일